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　　比特币的最新一轮大跌正使全球最大的企业级加密资产储备载体面临新的压力
。

　　比特币价格跌破Michael Saylor旗下杠杆比特币代理Strategy Inc．的平均购入成本
，为2023年以来首次。这一里程碑事件带来的情绪，与其说是恐慌 ，不如说是疲惫 —— 它释放出一个信号：曾经被热捧的
、通过不断发行股票来持续囤积比特币的模式
，正越来越多地与一个日益怀疑的市场发生正面碰撞 。

　　该公司当前76，052美元的成本价长期被视为心理底线
。随着比特币周六跌破76 ，000美元
，周一亚洲交易时段再度下挫，这一防线终告失守。此次破位凸显更深层的真相：随着Strategy股价较峰值暴跌约70%、股权溢价消失 、资本市场收紧 ，Saylor的模式正面临全方位压力 。

　　据其官网披露
，Strategy为比特币储备支付了542亿美元
。数据显示，以周一74 ，541美元的低点计算，该持仓市值约为532亿美元。该公司周一宣布
，在1月26日至2月1日期间增持了价值7，530万美元的比特币 。

　　目前该公司尚未面临财务压力。Strategy既无保证金追缴风险 ，亦无被迫抛售比特币的预期
。通过股票发售
，该公司还建立了22.5亿美元的现金缓冲。但若比特币价格未能反弹或其股票缺乏新投资需求，该公司的操作空间将持续收窄 。

　　Strategy的核心运作机制很简单：通过出售高于其比特币持仓价值的股票来筹集资金 ，再用这笔现金购买更多代币
。这种资本市场技巧 —— 实质上是通过股市套利积累加密货币 —— 使该公司在上一轮牛市中成为投机投资者的宠儿。但那段时期已成过去 。

　　尽管Strategy仍持有逾71.3万枚代币
，但随着比特币宏观叙事的黯淡，其储备价值已大幅缩水
。曾被吹捧为对冲通胀与法币贬值的比特币 ，近期对地缘政治冲击
、美元疲软乃至监管利好等熟悉的催化剂均未作出反应。相反
，市场关注度与资本正转向更具波动性的投机交易，从人工智能股票到黄金白银的剧烈波动 。

　　这种情绪转变使Strategy日益陷入困境
。随着股票溢价消失 ，发行新股面临稀释风险却无法带来新的战略优势。与此同时
，比特币价格徘徊在盈亏平衡线附近，已无法提供心理支撑 。

　　Strategy未立即回应置评请求
。

　　纽约时间10点 ，Strategy股价下跌约6.7%，至139.74美元。比特币从近期低点反弹
，小幅回升至77，700美元左右 。

　　随着公司市值与其所持比特币资产的价值如今几乎难以区分 ，即便比特币价格出现不大的波动
，也可能显著改变市场对Saylor整个实验的看法。