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　　今年
，FOF成了第一个“火了 ”的品类
。

　　Wind数据显示，截至2026年3月16日 ，全市场新成立FOF基金45只
，发行规模662.5亿元。

　　这个数据是什么概念 。2025年同期，全市场新成立FOF基金14只 、138.40亿元 ，同比增长221.4%和378.68%。

　　我们先来看看
，FOF基金此前一直是比较小众的赛道
。为什么今年迎来了这样爆发性的增长？

　　首先，是市场环境助推。

　　我们回归一下2025年以来的整体市场格局 。

　　一方面 ，A股与港股权益市场整体震荡上行
，结构性机会频现，但单一资产波动风险依旧突出
。对于投资者来说 ，结构性的机会难以精准把握
、风险承受能力有限。这种有机会但难赚钱、怕踩雷的市场特征
，为强调分散配置 、平滑波动的FOF提供了发挥优势的空间 。

　　与此同时，一年期定存利率正式跌破1%关口 ，传统银行理财、存款等低风险产品收益持续走低，大量厌恶风险
、追求稳健回报的闲置资金
，陷入无优质低风险资产可投的“资产荒
”困境，对FOF这类兼具稳定性与适度收益潜力的专业配置工具需求 ，愈发迫切
。

　　另一方面
，市场行情的反复波动，也彻底改变了投资者的理财观念。以往盲目追逐单一基金、单类资产超高收益的投机心态逐渐淡化 ，“多元分散 、稳健增值”的配置理念开始深入人心 。

　　更重要的是
，随着超50万亿居民定期存款集中到期，低利率环境下资金再配置需求迫切
。FOF作为基金中基金 ，进可攻退可守
，由专业团队筛选优质标的
、跨品类分散配置，能有效降低波动 ，兼顾稳健与收益弹性
，解决普通投资者选基难、配置难的痛点，成为承接到期存款的优质方案。

　　可以说 ，FOF独有的二次分散风险 、专业精选基金的核心优势，恰好精准适配当下市场需求
，自然成为资金分流的核心去向 。是一个天时地利人和的趋势
。

　　其次，是FOF可投的底层资产日益齐全和丰富。

　　2025年以来 ，国内ETF品类持续扩容
，覆盖股票
、债券、商品 、跨境等多类资产，为FOF提供了高效
、透明的配置工具 。同时 ，公募新规对业绩基准、信息披露 、投资运作等提出更严格要求
，主动管理型基金运作更加规范透明，进一步提升了FOF筛选与组合构建的可靠性。

　　此外 ，黄金
、原油、有色金属等大宗商品以及海外市场波动加大
，机会与风险并存，普通投资者难以独立研判和操作
。FOF凭借专业投研能力 ，可跨品类 、跨市场灵活配置
，在把握多元机会的同时有效规避尾部风险，为投资者提供一站式解决方案 ，也因此获得市场更多关注与认可。

　　可以说，在资产荒与配置理念升级的大背景下
，底层工具不断丰富、运作更加规范，叠加跨市场
、跨品类的专业配置能力 ，让FOF真正成为适配当前市场的优质解决方案 。可以预见
，随着资产配置需求持续释放，FOF将迎来更广阔的发展空间
。

　　今年的市场环境愈发复杂 ，该怎么用好FOF？

　　今年3月的各类资产同步调整
，对于投资者和FOF管理人来说，难度都变大了。

　　今年的市场变化 ，本质是地缘政治冲突、流动性收紧等多重极端利空共振引发的短期异常行情
，只是短期的情绪化因素，其实不是市场常态 。

　　从历史规律来看 ，股 、债
、商品长期存在明显的收益轮动与风险对冲特征
，这种无差别下跌只是阶段性的恐慌宣泄，并不符合大类资产的长期定价逻辑 ，相信后续随着情绪平复与基本面修复，资产间的分化与对冲效应会逐步回归
。

　　而后续世界局势仍将复杂多变
，各类资产的轮动节奏势必进一步加快，这对FOF管理人的大类资产判断、策略切换和风险控制能力都提出了更高考验。

　　所以 ，在后续选择FOF投资人的时候
，投资者不应再只看短期业绩，而要聚焦管理人的宏观框架 、多资产配置经验与回撤控制能力 ，选择更专业
、风格更稳健的管理人
，才能在快速轮动的市场中把握机会、控制波动 。

　　应该选怎样的FOF基金经理？

　　选FOF基金经理，首先要看配置体系是否清晰 ，有没有成熟的宏观框架和风险控制逻辑
，而不是凭感觉调仓；其次要有多市场实战经验，经历过牛熊 ，懂得应对市场快速轮动；最后再看业绩表现
。

　　我们以国泰基金曾辉为例。

　　先看配置体系 。

　　曾辉采用主观+量化的投资体系
，注重回撤控制，且拥有丰富的股 、债
、商品、海外等多资产的配置经验
。

　　曾辉对于底层四大类资产并非静态配置 ，而是依据宏观风控和中观轮动，在资产内部进行波段 、择时和细分资产轮动。

　　再看市场经验和投资业绩 。

　　曾辉管理的FOF产品
，权益策略的FOF国泰优选领航，多维度历史业绩非常出色 ，最近1年收益率超112%
，包揽最近1年
、最近2年、最近3年多项第1。

　　曾辉任职以来国泰优选领航业绩走势一览

　　数据来源：Wind 、银河证券，数据截至：2026年1月31日 ，业绩数据经托管行复核
。曾辉任职日期为2023年11月10日。同类指银河证券混合型FOF（权益资产60%-95%）（A类）
，最近4年、任职回报无相关排名 。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证
。

　　曾辉管理的另一只FOF产品 ，债券+商品策略的国泰瑞悦FOF
，最近1年收益率为6.22%，获得同期同类第1。长期业绩方面 ，任职回报10.52%
，年化回报5.37%，绝对收益显著 。

　　曾辉任职以来国泰瑞悦业绩走势一览

　　数据来源：Wind
、银河证券 ，数据截至：2026年1月31日，业绩数据经托管行复核
。曾辉任职日期为：2024年3月5日
，同类指银河证券债券型FOF（A类），最近3年、任职回报无相关排名。基金的过往业绩并不预示其未来表现 ，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证 。

　　在曾辉看来
，当前公募行业的发展已经来到了新阶段
。以前是静态配置模式，现在必须做择时轮动。以前是经典的三层分工团队管理 ，现在必须培养全能选手 。FOF基金经理的角色从以前的分配者
，通过ETF变成可以直接下场的竞争者
。这将是一个非常残酷的淘汰赛。

　　在他看来，市场就像太极图里的黑白两极 ，永远在超涨与超跌间循环
，投资的关键是抓住“两极 ”的转折点，而不是纠结于均值的合理定价 。这是一个“动起来
”的体系 ，适应和应对这个不断变动的市场。

　　相较于传统的多资产静态配置模式
，泰极量化轮动模型以超涨-超跌极值为投资的核心框架，包括宏观风控择时 、中观行业风口轮动
、4类底层资产分别增强、量化和原则体系上的刚性风控四大部分 ，既把各种资产用一个中长周期框架串起来，又能让各类资产内部不断积累和迭代各种算法模型
。

　　不过在FOF品类受到热捧的同时
，今年市场确实也出现了一些“FOF配置失灵了”的争议。

　　今年地缘政治风波不断，全球市场 、大宗商品几乎全线调整 ，原本靠分散配置对冲风险的 FOF
，有些扛住这波调整 。在世界迅速重构
、资产关系不断重估的当下，正是曾辉的打法展现力量的时刻
。

　　关于最近的变化局势 ，曾辉也回答了投资者关切的问题。

　　问：当前背景下
，各类资产的投资价值怎么看？

　　曾辉：我们分析多资产采用的是超涨-超跌极值框架：债市，在去年下半年在房产债波动、公募新规 、股市超预期强势等多种因素的推动下 ，收益率上升较快
，如30年国债收益率上升超过50bp，存在明显的超涨现象 ，因此短期收益率会有一个缓慢的回落
，对应长债价格短期的一个反弹，但中长期受制于经济回暖预期和可能的高油价冲击 ，收益率向上是大趋势；股市，去年是估值扩张非常充分的一年
，部分行业有明显的超涨迹象，因此今年可能是转向盈利增长为重点 ，结构性行情继续
，但风格可能跟去年差异较大 。

　　问：黄金价格短期经历过山车，如何看待当前黄金投资价值？

　　曾辉：我们从中期和短期两个时间维度来辩证的看待黄金：从中期角度 ，在全球地缘冲突扩大
、美股高位风险积累的背景下
，可以通过拉长时间得到一定的解释；从短期角度，年初黄金和白银是历史上的最佳表现时期之一 ，炙手可热的背后是短期有一定的透支和调整
，需要耐心等待一个降波的过程
。黄金投资性价比从半年前的超高性价比回归正常性价比，但稍作休息之后可能又会有一个性价比的明显提升。

　　问：后续油价走势将如何演绎？

　　曾辉：历史上大宗商品可以简单划分为贵金属（工业金属）和原油化工农产品两个大的集群 ，分别受益于流动性和基本面驱动
，在衰退、萧条和复苏 、繁荣阶段分别领涨，循环表现 。目前的伊朗冲突作为历史性重大事件 ，可能使得之前贵金属主导的商品市场向贵金属和原油共同主导的商品市场切换
。因此，原油价格的上涨可能不是短期行为。

　　问：现在FOF资产配置怎么做？

　　曾辉：我们认为在过去十年量化和ETF崛起
，股市的波动率相比十年前明显放大，因此运用金银等商品以及海外资产进行多资产配置是大势所趋 。但是传统的利用多资产负相关性对冲整体组合波动性的经典理论 ，在极端情况下也会阶段性失灵
。因此在多资产配置的基础上
，我们会加入宏观风控和核心-卫星基金模式来加强回撤控制，即在极端情况下会依据宏观风控模型来降低整体仓位 ，以及更多的配置防御型强的核心基金来降低波动。后续我们倾向于把握A股的结构性机会
，海外需要更加分散化和等待低位，商品需要耐心和做好大商品循环的切换 。这些都更多通过各类ETF来实现。

　　风险提示：

　　截至2025年12月31日 ，曾辉在管产品业绩列示（其中国泰多资产稳健甄选3个月持有FOF成立不足6个月
，暂不列示）：国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A（成立日期2019/07/16，业绩比较基准为14.2%*沪深300+0.8%*恒生中国企业指数（估值汇率调整）+85%*中证综合债 ，曾辉自2023/12/28管理至今）基金2020年-2025年业绩/业绩比较基准为：21.21%/15.60%
，4.98%/-0.62%，-14.30%/-9.92% ，-7.04%/-3.88%，6.15%/12.31%
，36.15%/9.10%
。国泰优选领航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，业绩比较基准为60%*沪深300指数收益率*+30%*中证综合债指数收益率+10%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整） ，曾辉自2023/11/10管理至今）基金2022年-2025年业绩/业绩比较基准为：-14.27%/-12.84%
，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67% ，66.14%/12.92%。国泰稳健收益一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/07/05
，业绩比较基准为85%*中证综合债指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整），曾辉自2023/12/28管理至今）基金2022年-2025年业绩/业绩比较基准为：-2.42%/-0.46% ，-0.97%/2.34%
，3.72%/9.90%，14.24%/3.41% 。国泰行业轮动一年封闭运作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19 ，业绩比较基准为80%*沪深300指数收益率+20%*中证综合债指数收益率
，曾辉自2023/12/28管理至今）基金2022年-2025年业绩/业绩比较基准为：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22% ，-2.73%/13.70%，54.65%/14.28%
。国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（FOF）（成立日期2022/09/23
，业绩比较基准为95%*中债综合全价（总值）指数收益率+5%*银行人民币一年期定期存款利率（税后），曾辉自2024/03/05管理至今）基金2022年-2025年业绩/业绩比较基准为：0.12%/-0.83% ，3.05%/2.04%
，4.21%/4.80%，4.92%/-1.44%。国泰民享稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）（成立日期2023/01/10 ，业绩比较基准为80%*中证综合债指数收益率+20%*沪深300指数收益率
，曾辉自2024/08/16管理至今）基金2023年-2025年业绩/业绩比较基准为：-1.84%/0.63%，5.41%/9.61% ，17.21%/4.09% 。数据来源：产品定期报告
。基金的过往业绩并不预示其未来表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金管理人承诺以诚实信用
、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利 ，也不保证最低收益 。投资有风险
，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》等法律文件 ，充分考虑投资者自身的风险承受能力
。基金有风险，投资须谨慎。

　　国泰稳健甄选FOF费率结构如下所示
，具体详见基金招募说明书等法律文件：

　　国泰瑞悦FOF费率结构如下所示，具体详见基金招募说明书等法律文件：